华鑫证券：白酒板块2022年及2023Q1总结：内部分化明显，静待弹性修复

投资要点整体表现：高端酒强确定性，次高端短期承压，地产酒开门红1）酒企营收持续增长，吨价提升为主要贡献。2022年全国规模以上白酒企业销售收入6626.45亿元，同增9.64%；吨价为9.87万元/吨，同增17.1%。2）2022年酒企整体显韧性，2023Q1营收现分化。2022年疫情多点散发，消费场景受损，但白酒整体韧性较强，2022年全年收入增速排序：次高端酒＞地产酒＞高端酒，分别为24%/18%/15%。2023Q1随着疫情放开，宴席等消费场景回补明显，终端动销加速恢复，地产酒在区域内获得较好增长，而次高端去年同期高基数且普遍以消化库存为主线，受影响较大，2023Q1收入增速排序：地产酒＞高端酒＞次高端酒，分别为20%/17%/6%。盈利能力：费用率总体缩窄，盈利表现显分化1）费用方面，销售费用率下降为主，2023Q1高端酒/次高端酒/地产酒销售费用率分别同比-0.27pct/-3.20pct/+0.15pct；管理费用率以小幅优化为主，2023Q1高端酒/次高端酒/地产酒管理费用率分别同比-0.76pct/-0.46pct/-0.27pct；营业税金率多数同比提升，2023Q1