东兴证券：农林牧渔行业2025年中期策略：宠物消费高景气，关注周期底部抬升

投资摘要： 宠物：宠物消费稳健增长，食品药品国货崛起。宠物食品：出口业务受关税扰动，国内自主品牌增长强劲。宠物食品出口业务面临关税扰动，有望通过将对美订单转移至东南亚来降低影响。国内宠物消费稳步增长，健康化、专宠专用、干湿搭配等消费趋势持续深化，国产品牌已逐步占据消费者心智，成为消费主流，市占率和盈利能力有望持续提升。我们持续看好宠物食品行业的发展韧性和增长潜力，推荐关注中宠股份、佩蒂股份，其他相关标的宠物食品龙头乖宝宠物。 宠物动保：猫三联密集上市，进口替代逐步展开。宠物动保市场总量有望随着宠物老龄化趋势逐步扩张，随着动保企业宠物产品矩阵逐步完善，国产宠物动保产品有望逐步实现国产替代，宠物药苗有望给动保企业带来第二增长曲线，推荐关注宠物产品布局领先的企业，推荐关注普莱柯、生物股份、科前生物等。 生猪养殖：政策监管趋严，供需格局向好。我们认为生猪养殖行业的供需格局向好，从供给端来看，生猪短期供应充足但中长期格局改善，能繁母猪产能在政策引导和行业脆弱的盈利现状下去化预期提升，生产效率随集中度提升稳步提升，二育监管趋严，预计出栏体重易跌难涨；从需求端来看，消费相比去年同期略有提振，下半年消