东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲气价回归，美国采暖需求带动气价上涨，中国需求缩减气价回落、24年底已顺价六成

投资要点 价格跟踪：俄乌管道气过境协议到期影响削弱，欧洲气价回归；美国采暖需求旺盛，气价上涨；中国需求缩减，气价回落；国内外价格倒挂局面持续。截至2025/1/10，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+18.2%/-8.1%/-1.4%/-1%/-12.2%至1/3.5/3.6/3/3.4元/方；LNG到岸价比出厂价高0.4元/方。 俄乌天然气运输协议到期，欧洲气价短期上涨，长期气价将回归。①协议到期影响有限。2025/1/1起，俄乌天然气运输协议到期，欧盟失去其天然气进口总量的5%左右（140亿方，占2023年全球贸易量1.5%，占欧盟23年消费量的3.9%）。②欧盟有削减消费量的计划。2030年欧盟预计将天然气消费量削减至2200亿方，即2023-2030年年均下降7.3%（年均下降201亿方）可完成目标。③俄罗斯公开表示会考虑通过波兰等其他途径输送，判断俄罗斯仍有外送意愿。 供需分析：1）美国供热需求超预期，气价周环比+18.2%。截至2025/1/8，天然气的平均总供应量周环比+0.3%至1114亿立方英尺/日，同比+0.5%；总需求周