渤海证券：家电行业2020年年报及2021年一季报综述：业绩企稳回升，风雨过后期待彩虹

投资要点：家电板块业绩符合预期2020年，家电行业实现营业收入11260.86亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润792.49亿元，同比增长5.7%；板块整体毛利率23.92%，同比下降1.55个百分点；归母净利率7.0%，同比提高0.2个百分点。其中Q4实现营收3116.97亿元，同比增加15.16%，环比下滑2.82%；实现归母净利润223.52亿元，同比增加140.15%，环比下滑14.31%。各细分子行业方面，2020年营业收入增速，小家电板块+9.76%>黑电6.43%>照明电工及其他板块1.52%>厨电0.61%>白电-0.48%；归母净利润增速上，黑电70.33%>照明电工及其他板块31.70%>小家电16.62%>厨电1.67%>白电0.87%。综上来看，各细分子行业分化较大，2020年疫情冲击下，新兴类家电表现优于传统类家电，小家电借助线上渠道的优势，逆势持续高增长。2021年一季度，家电板块实现营业收入2905.48亿元，同比增长46.18%，环比下滑6.78%；实现归母净利润179.05亿元，同比增加106.90%，环比下滑19.90%。受疫情低基数影响，家电行