山西证券：煤炭行业2022年报综述：高景气延续，盈利能力强劲，资产负债表进一步修复

投资要点：行业基本面观察：2022年高景气延续。供给端，2022年产量增速较高，但下半年增速边际下降，晋陕蒙新四大产区贡献主要增量。需求端，2022年火电发电量增速出现一定萎缩，但较疫情前的2019年仍有有较大增幅。地产拐点尚未来到，焦煤、钢铁等下游需求放缓。进口方面，俄乌冲突抑制国内进口煤，俄煤弥补一定缺口。价格与利润角度，煤炭均价大幅提升，焦炭利润水平偏低。报表总结：2022年业绩改善，报表持续修复。2022年29家煤炭开采上市公司（剔除新上市的陕西能源和苏能股份）合计收入15446亿元，同比增涨8.8%，实现合计归母净利2381亿元，同比增涨56%；2022年行业负债率延续下降趋势。2022年行业销售毛利率达到38%，净利率达到16%，均为10年新高。2022年29家公司加权平均资产负债率45.48%，负债率继续下降。指标排名：产销量增涨分化，利润率大幅改善。2022年煤炭上市公司平均产、销量增速放缓，其中部分公司产量略微收缩，销量升降参半。部分资源枯竭或地质条件较为复杂省份的煤炭上市产、销量仍延续了负增长态势。部分公司产销增速出现背离，主要受保供全覆盖导致市场煤源减少及上市公司