中泰证券：特种砂浆行业深度报告：千亿赛道两强争先，东方雨虹或后来居上

与市场不同：此篇报告我们着眼于总量低迷环境下的结构性市场机会，在居民住房消费升级、政策鼓励推动和企业经营战略重视等三重因素的共同驱动之下，特种砂浆市场迎来快速扩容，东方雨虹等部分行业龙头前瞻布局，战略落地执行力强，在瓷砖胶、防水砂浆等细分市场上成长潜力十足，总量需求低迷下的结构性市场机会和龙头α值得市场重视。特种砂浆是规模超千亿的大市场，好赛道。特种砂浆是具备特定功能属性的预拌干混砂浆，主流类别为粘结砂浆（典型的如瓷砖胶）、防水砂浆和抹灰砂浆等。特种砂浆具备较强的功能属性，附加值较高。配方体现了特种砂浆企业的研发能力，是其产品竞争力的核心。18-20年特种砂浆产量增速在24%左右，占预拌砂浆的比例提升4.3pcts，背后是政策与市场共驱普通砂浆向特种砂浆升级：1）特种砂浆综合性能及成本优于传统砂浆，砂浆产品升级趋势明确；2）政策鼓励特种砂浆应用，行业标准不断细化，市场不断规范。粗略假设21-23年特种砂浆产量增速维持在18-20年的平均增速水平上，则23年产量达1.32亿吨，市场规模有望超千亿。特种砂浆经济运距较短，是典型的“短腿产品”，其上游原材料砂石和石膏具备资源属性，其产线资本开