国信证券：地素时尚（603587）-第三季度收入下滑3%，各品牌店效持续提升

地素时尚(603587)核心观点第三季度收入与净利润下滑，毛利率小幅提升。地素时尚是一家多品牌运作的高端时尚服装品牌，第三季度在行业整体消费需求增速放缓的情况下，营收同比-3.3%至5.98亿元；归母净利润同比-13.5%至1.07亿元。毛利率小幅提升0.5百分点至72.9%，维持行业领先的毛利率水平；整体费用率增长1.0百分点，主要受管理费用率增长0.8百分点影响。营业利润率和净利率分别同比下滑3.2和2.1百分点，一方面受到管理费用增加影响；另一方面受非经常性损益影响，由于资产减值损失增加，占收入比例同比增加2.2百分点，以及投资收益为负，占收入比例同比下降0.8百分点影响。第三季度ROE为3.0%，与去年同期相比维持稳定水平；现金流充足，前三季度经营性现金流净额同比增长36.0%至4.96亿元；第三季度经营性现金流净额下滑7.2%至1.33亿元，下滑幅度小于净利润下滑幅度。前三季度电商渠道增速亮眼，各品牌店效持续提升。分渠道看，前三季度直营/经销/电商收入分别同比+9.3%/-1.2%/+32.3%，在今年线上平台流量普遍下滑的趋势下，公司电商渠道仍表现亮眼。电商渠道上半年天猫d