招商证券(香港)：中国太保（02601）港股公司研究报告-估值不高；维持买入评级

中国太保(02601) 2020年业绩符合预期 1）2020年归属股东净利润同比下降11.4%，全面综合收益同比下降10.4%，与我们预期一致。2）由于实施了更加严格的考核，2020年末个险营销员平均人数年同比下降约5%，或半年环比下降约2%。营销员产能也受到新冠疫情的影响，2020年营销员人均新业务价值大约同比下降了23.5%。3）寿险新业务价值在2020年同比下降27.5%，略低于我们预期，基于年化首年保费的新业务价值率略有下降。4）在财产险领域，2020年汽车保险的综合成本率维持在97.9%，和2019年一致。总体而言，太保2020年业绩基本符合预期，公司表现受到新冠疫情影响严重。 管理层讨论 2021年寿险新业务价值展望：公司在开门红阶段取得良好发展，但是在三月份由于重疾定义切换，重疾险的销售受到一些压力。公司追求价值稳定增长以及市场地位稳固。新任太保寿险总经理的观点：GDR上市后，公司国际化、现代化趋势提升，对公司治理有很大优势，对太保的专注价值、长期经营、和人才沉淀的理念有信心。车险综合改革的影响：2021年迄今为止，改革对车险综合成本率约有3个百分点左右的负面影响。 估值