德邦证券：2022医美年报综述：复苏时代，大有可为

导语：医美业态以线下为主，22年疫情反复影响机构展业、终端到店及消费意愿，①从产业链维度看，终端普遍承压、器械龙头韧性较强；②从消费维度看，以老客&存量生意为主、新客消费意愿下滑；③从产品维度看：成长&利润型新品表现更优。本篇报告将从供需两方面对行业复盘，通过产品及服务端进行复苏趋势研判，并四步走演绎行业复苏节奏，在此基础给予具体投资建议——目前已行存量客流复苏+机构盈利恢复时代，我们持续看好医美行业整体及龙头复苏弹性，走出底部乐观向上！需求端复盘：疫情影响客户结构变化驱动品类需求倾向调整。①从购买力及客户结构上看：医美属于中高端可选消费，高端及粘性客群购买力及消费意愿影响较小，疫后医美消费主要靠此类客户拉动；而新客在疫情反复下收入支出结构向储蓄、必选品类或更高性价比的可选品类倾斜，医美需求减弱。②从项目结构上看：疫情加速手术类项目下滑趋势；皮肤管理类高频中低价偏走量引流属性，受到店频率下滑影响较大；高端长效注射类因更契合主流客户群体及机构求利需求表现更优。供给端复盘：机构存量时代，拓店节奏放缓+长尾加速出清。22年疫情反复影响门店经营稳定性，新进入者数量下降、现有玩家机构拓店节奏放缓