东方财富证券：源杰科技（688498）-深度研究：国产光芯片领军者，产品市场共振爆发

源杰科技(688498)【投资要点】下游应用需求旺盛，受益于国产化替代。公司产品主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络，云计算、互联网厂商数据中心等领域，产能利用率和产销率均保持在高位。随着我国千兆光纤渗透率提高，5G移动通信网络持续建设，数据中心需求快速提升，国内外光芯片市场持续扩容。公司是2.5G到25G激光芯片市场的重要参与者，在国内厂商中技术领先。现阶段中低端产品国产率较高，公司通过产品品质优势稳步增长，25G以上的高端光芯片国产化率仍较低，公司可以成为国产化替代的首选。拥有生产技术、产品和客户三大核心竞争力，构筑高壁垒。技术路径方面，公司采用的是满足下一代高性能网络传输需求磷化铟lnP材料，生产难度大，大部分产品采用了复杂的电子束光栅工艺控制精度，八大核心技术帮助公司优化产品性能，降低生产成本，积累竞争优势。产品方面，公司打造了一体化IDM模式（IntegratedDeviceManufacture，包含芯片设计、芯片制造、封装测试在内全部或主要业务环节的经营模式），保证了生产各环节的自主可控，布局了完整的产品矩阵清晰完整，业务兼具了短期稳定性和长期成长性。客户方面，公司