东兴证券：通灵股份（301168）-重视产品迭代，接线盒龙头市占率提升可期

通灵股份(301168)深耕行业多年的接线盒龙头企业。光伏接线盒是太阳能光伏组件的重要组成部分，它主要具有两种功能：一是连接，接线盒连接光伏组件和负载，将组件产生的电流引出并产生功率；二是保护，在组件发生热斑效应时，接线盒起到自动保护作用。公司是国内光伏接线盒市占率第一的企业，截止22年，产能为6600万台套，具有较大的生产规模、较强的技术实力，凭借多年经营形成的良好品牌和口碑，致力于成为全球一流的光伏组件连接系统专业制造商。接线盒市场规模持续扩容，多重因素促使行业格局趋于集中。全球光伏行业的快速增长带动相关辅材包括接线盒市场规模的持续扩容，假设容配比为1:1.2，组件平均功率以每年3%的增速增长。则2025年接线盒的市场规模将达193亿元，行业年均复合增速约20.5%。我们认为，未来行业加速集中的驱动因素有三：1）下游客户集中度高+组件大尺寸升级，要求供应链可靠性提升，将使下游大客户外采需求增加的同时供应商趋于集中；2）产品迭代驱使接线盒产品迭代技术门槛不断提升，龙头企业研发投入更为充足，占据迭代先机；3）头部接线盒企业陆续登录资本市场，资金充裕后，规模扩张将得到提速，从而助力优秀企