东吴证券：建筑材料行业深度报告：解读基建地产链2022年年报及2023年一季报：利润表回暖、现金流改善，资产负债表仍待修复

投资要点事件：本报告尝试重构了基建地产链条的细分行业划分，希望更细致地阐述上下游基本面的变化。我们选取了86家A股上市公司，其中建筑公司31家、建材公司55家。细分子行业中，建材行业包括水泥子板块9家、玻璃玻纤行业9家、装修建材行业26家、其他材料行业11家，建筑行业包括专业工程行业12家、设计咨询行业11家、装修行业8家。22Q4以来产业链景气底部回暖，设计咨询、装修、专业工程改善明显。（1）基建地产链景气底部回暖，多数子板块22Q4营收增速位于近3/10年的底部，一方面因下游景气持续承压，另一方面也受到疫情的影响；但23Q1明显回暖，尤其是设计咨询、装修、专业工程营收增速回升至近3年的中枢位置。基建地产链整体盈利能力继续筑底，22Q4、23Q1的ROE（TTM）显著低于近3/10年中枢，回升幅度较大的主要是设计咨询子板块，水泥、玻璃玻纤等周期性子板块继续回落。（2）利润表方面，收入增速回升，盈利逐步修复，除周期品外，其他子板块单季毛利率和净利率显现筑底回升迹象，其中装修建材子板块得益于上游能源、原材料价格回落。此外22Q4、23Q1产业链整体收现比同比提升，23Q1经营性现金流同比