安信证券：江山欧派（603208）-工程零售全面回升，现金流显著改善

江山欧派(603208)事件：江山欧派发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入32.09亿元，同比增长1.63%;归母净利润-2.99亿元，同比下降216.20%;扣非后归母净利润-3.74亿元，同比下降273.33%。其中2022Q4当季公司实现营业收入9.96亿元，同比增长14.50%;归母净利润-3.29亿元;扣非后归母净利润-3.36亿元。此外，2023Q1公司实现营业收入6.82亿元，同比增长38.98%;归母净利润0.59亿元，同比增长5.64%;扣非后归母净利润0.38亿元，同比增长361.98%。多元化渠道变革成效凸显，经销、工程代理渠道维持高增2022年公司归母净利润下滑主要由于：1）计提5.40亿信用减值损失；2）工程客户渠道产品销售价格同比下降，公司产品成本同比上升；3）公司销售结构优化，毛利率较低的款清业务占比上升；4）江山防火门产线项目和重庆江山欧派年产120万套木门项目的持续建设和投入；4）由于公司大力拓展工程代理商渠道和经销商渠道，销售费用出现较快增长。分渠道看，2022年公司经销渠道、工程渠道、代理商渠道分别实现收入8.76、11