华西证券：教育行业周报：新民促法落地，高教和职教政策利好超预期

报告摘要:本周观点2021年5月14日，教育部发布修订后的《民办教育促进法实施条例》并将于9月1日正式实施、较不久前网传版本一致，较2018年《送审稿》的差异体现在两个方面：一是民办高教和职教政策红利超预期，收购限制进一步减少、关联交易维持放开态度。二是民办义务教育政策监管从严，关联交易、跨区域招生、外籍书使用等均遭到禁止。民办高教本身增长稳健、现金流充裕、且学费尚有长期提价预期，受民促法未落地3年有余、板块估值持续承压，我们认为此次民办高教和职教政策红利超预期、义务教育政策从严背景下，民办高教和职教的政策风险消除，从而估值有望修复且收购扩张有望加速、有望迎来戴维斯双击，2017-20年底中教/希望/宇华/新高教/民生动态PE下降-4/NA/8/6/8倍至27/23/18/15/9倍，除中教及希望有个股收购整合的估值溢价外，高教行业受送审稿政策影响整体估值下挫，因此持续推荐标的：中教控股、新高教集团、宇华教育、中汇集团等；受益标的：希望教育、华夏视听教育等；民办K12学校虽承压但有望通过模式和布局转向逐步消化政策风险。近期我们主要推荐三条主线：（1）疫情后恢复、且受政策影响较小的素质教