国信证券：明泰铝业（601677）-产品盈利持续反弹，铝材低碳优势逐渐凸显

明泰铝业(601677)核心观点2022年公司归母净利润同比下降13.7%。2022实现营收277.8亿元（+12.9%），归母净利润16.0亿元（-13.7%），扣非归母净利润12.5亿元（-21.2%），经营性净现金流-8.6亿元（-141.4%）。其中2023Q1营业收入60.9亿元（-18.6%），归母净利润3.5亿元（-40.2%），扣非归母净利润2.8亿元（-43.0%）。今年一季度公司盈利同比下滑主因去年高基数，以及下游需求复苏偏弱。明泰铝业板带箔产销量维持增长。2022年下半年以来外需走弱，国内铝板带箔下游需求复苏缓慢，行业内公司普遍面临较大压力，明泰铝业作为国内铝合金普板带龙头，利用成本优势，仍维持产销量增长。2023年一季度公司板带箔销量29.3万吨，同比增加1.3万吨或4.6%。单吨产品盈利方面，随着铝价及下游需求企稳，公司产品单吨盈利连续两个季度反弹。2023年内一季度面临春节因素以及节后开工晚等不利因素，公司2023Q1单吨盈利做到1200元/吨。欧洲碳边境税政策将提升公司低碳铝竞争优势。4月18日欧洲议会通过了碳边境调节机制（CBAM，碳关税），包括铝在内的