华鑫证券：软饮料2022年及2023Q1总结：新品增量叠加成本改善，利润释放可期

投资要点软饮料：2022年盈利承压，2023Q1利润望释放业绩端：2022年软饮料行业营收/归母净利润分别为266.73/45.88亿元，分别同比+1.3%/-11.4%。2023Q1软饮料行业总营收/归母净利润分别为82.86/17.85亿元，分别同比+17.2%/+49.5%，主要系疫情放开后消费场景恢复，春节送礼场景回补，普遍实现旺销，其中东鹏饮料增长亮眼。费用端：2022年销售费用率/管理费用率分别为15.3%/3.5%，分别同比-0.8pct/+0.1pct，费用优化效果明显，其中香飘飘缩减传统硬广投入，品牌投放效率及生产端效率均有提升。2023Q1除承德露露销售费用率略提升外，其余软饮企业销售费用率均下降。盈利端：2022年毛利率/净利率为41%/17.2%，同比-2.2pct/-2.5pct；2023Q1分别为43.7%/21.5%，同比+1.5pct/+4.7pct，受益于成本回落及费用控制情况较好，其中香飘飘、李子园提价策略执行与传导效果较好。现金流：2022年销售回款合计300.9亿元，同增0.6%；2023Q1合计77.9亿元，同增25.6%，回款增长明显改善。2