国信证券：纺织服装10月投资策略暨三季度业绩前瞻：运动及大众休闲标的领涨，窗口期关注业绩稳健低估值标的

核心观点 行情回顾：9月A股、港股大盘全面反弹，纺服板块涨幅超过11%，港股运动及A股大众休闲品牌标的领涨，其中森马服饰、海澜之家、富安娜、安踏体育、李宁、滔博9月股价涨幅大于20%。 行业近况：1）品牌服饰：8月服装社零同比下降1.6%，环比7月降幅收窄。8月女装、家纺行业电商增速较高，运动户外行业电商持续保持正向增长。9月各品牌线下流水基本延续7-8月趋势，近一周有小幅改善，预计主要与北方气温下降带动秋装消费需求有关。2）纺织制造:宏观层面，8月越南纺织品及鞋类出口维持高增长，分别同比+22.6%和12.2%；8月中国纺织品出口同比上升4.5%，服装/鞋类出口同比下降2.7%/5.5%。国内纺织制造景气度高，截至9月20日，盛泽地区织机开机率为78.3%，环比上月+10.4%。微观层面，8月大部分代工台企实现同比增长加速。三季度业绩前瞻：1）品牌服饰：三季度国内服装消费需求、尤其线下客流持续疲软，我们预计三季度品牌服饰收入增长环比将进一步降速，同时受经营负杠杆影响、销售费用率普遍提升，进而净利率承压，但各品牌通过或线上渠道增长、或成长期子品牌增长，以及成本费用控制，降幅基本可控，有