东兴证券：国防军工行业2020年报，2021Q1复盘：行业业绩向好，价值中见成长

投资摘要：当前2020年报和2021年一季报已全部公布完毕，军工板块2020年营收、归母净利和ROE相较于前三年较大上涨。在业绩增长同时，利润率皆有一定程度提升，验证军工行业景气度。然而受宏观流动性担忧等多因素叠加，出现军工指数回调的现象。2021年第一季度，军工板块整体下跌18.91%，在29个中信一级行业指数中排名第29。我们认为，军工行业相对于其他行业，因军费开支增速稳定，受到经济周期的影响较小。目前军工上游材料、军工电子等企业业绩逐步释放，景气度有望向下游逐步传导。另外，观之当前大环境，中美关系恶化，经济、军事摩擦不断，我国周边如印度等国滋扰不断。强国必强兵，大环境动荡叠加十四五战略催化，长期利好军工企业业绩。目前经过Q1的调整，军工板块整体估值与贝塔较低，后期随着优质企业业绩逐步兑现，板块投资机遇有望持续显现。投资建议：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞。同时，型号量产叠加自主化发展需求，大