国联证券：美护双周跟踪：23Q3淡季分化与改善延续，10月景气度环比改善

美妆大盘概况：10月淘系美妆承压，抖音环比加速，合计实现双位数增长。根据魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10月淘系美妆大盘同比下滑19.4%，抖音美妆大盘同比增长80.3%，10月抖音+淘系合计同比增长18.0%，双11大促催化下消费者囤货效应明显，大盘增速环比Q3边际改善。淘系渠道品牌分化延续，抖音渠道强贝塔下普遍高增。1）淘系：根据魔镜市场情报，10月珀莱雅/可复美/恋火/毛戈平/修丽可/适乐肤/娇兰/娇韵诗等品牌逆势增长，核心特征在于大单品势能向上/性价比相对突出。2）抖音：根据蝉妈妈数据，渠道强贝塔下，10月国货品牌与外资品牌普遍实现较高增速，其中韩束/珀莱雅/欧莱雅在基数并不低前提下同比实现翻倍以上增长，占据10月抖音美妆榜单前3位。3）淘系+抖音合计：基于魔镜市场情报与蝉妈妈数据，10月珀莱雅/巨子生物/上美股份/敷尔佳等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现100%+增长；福瑞达/丸美股份等上市公司在淘系+抖音渠道合计实现40%+增长、环比加速趋势延续；贝泰妮/华熙生物/水羊股份等上市公司相对23Q3边际呈改善态势。医美板块观点：23Q3医美不同价格带表现分化，高客单价产品韧性较强，