国金证券：医疗服务行业研究：医美黄金时期，美丽经济亟待腾飞

行业观点国内医美进入黄金时期，国产企业发展机遇到来：在人均可支配收入增加、大众对医美接受程度提高等多重因素推动下，我国医美市场蓬勃发展，2020年中国医美市场规模达到1975亿元，预计2023年市场规模将达到3115亿元（cagr15.2%）。根据弗若斯特沙利文数据，2019年中国的医美渗透率仅3.6%，远低于日本的11%，美国的16.5%，韩国的20%的水平，行业发展即将迎来黄金时期。在此环境下，国内医美公司产品线日益丰富，品质逐步提高，国产替代趋势不可阻挡。非手术类医美项目由于恢复时间快、价格风险低，近年越发受到消费者欢迎：2015-2019年非手术类项目CAGR为24.6%，高于手术类项目；中国市场与其他东亚文明圈国家和地区类似，对皮肤项目更为青睐，叠加能操作复杂手术的医师资源短缺等限制条件，中国非手术类项目市场规模、疗程量占比均高于全球水平；非手术类项目主要有注射型产品和光电类非侵入医美项目等，注射类医美占据非手术类医美50%以上的市场份额，以肉毒毒素和玻尿酸为前两大注射类品种。医美药械公司蓬勃发展，细分龙头独占先机：国内市场上游医美材料企业集中度较高，竞争格局相对稳定。目前行