国盛证券：建筑装饰行业专题研究：原材料价格上涨对建筑行业影响几何？

建筑原材料价格近期持续大幅上涨。原材料在建筑工程成本中占比平均为56%，原材料成本中约45%为水泥，40%为钢材。由于全球流动性充裕，经济复苏及“碳中和”带来的供给侧因素，螺纹钢价格自20年9月起大幅上涨57%，特别是今年五一假期后持续快速拉升。水泥供需情况良好，近期价格也延续旺季上涨趋势，较去年同期每吨上涨约32元。盈利端看，原材料价格上涨对行业整体毛利率影响有限。建筑行业一般采取成本加成定价方式，企业倾向与业主签订开口合同，即仅承担材料价格小幅上涨风险（如5%以内），超出部分由业主承担。因此行业毛利率波动区间较小，2006-2020年毛利率在10.3%-12.6%范围内波动。回溯历史，2006/9-2008/6间螺纹钢价格上涨87%，水泥价格位于历史高位，建筑板块毛利率在10.39%-11.20%之间波动，且无明显趋势性变化；2009/3-2011/9间螺纹钢价格上涨46%，水泥价格上涨20%，板块毛利率在10.21%-10.95%之间小幅波动；2015/12-2017/12间螺纹钢上涨138%，水泥价格上涨85%，板块剔除营改增影响后的可比毛利率甚至震荡小幅上行，原材料价格上涨对