山西证券：煤炭行业2023年三季报综述：价格中枢回升，关注四季度业绩表现

投资要点：行业基本面观察：供应增速放缓，价格中枢企稳回升。供给端，国内煤炭生产仍处于保供阶段，1-9月产量同比+3.81%。但受安监影响，Q3产量前低后高，总量环比减少。进口方面，海外能源价格高位波动，叠加进口贸易价差低位，煤炭进口增幅也继续回落，1-9月煤炭进口同比+73.10%，但10月环比9月降低14.59%。需求端，随着7月以来存款利率下调、存量房贷利率下调，地产政策边际改善及专项债加速等影响，地产投资边际改善，叠加4季度供暖需求，预计煤炭价格中枢将较Q3提高。报表总结：Q3营收、净利润减少，盈利质量指标有所回调。2023年1-9月申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入10992亿元，同比减少6.02%，实现合计归母净利1517亿元，同比变化-18.91%；Q3营业总收入实现3533亿元，同比变化-19.02%；实现归母净利435亿元，同比变化-26.49%。主要原因是煤炭价格中枢同比降低。但Q4煤炭价格中枢回升，预计板块业绩环比改善。指标排名：Q3营收及利润回落，煤电一体化企业业绩较好。Q3煤炭板块上市公司营业收入普遍下降，煤炭板块上市公司中亏损企业相比中报增加三家。比较来