国金证券：中国CXO产业链年度回顾与展望系列三：CXO板块2020回顾与2021展望

投资逻辑2020Review：①CXO板块保持高景气状态，订单和业绩表现持续提升。②板块性经营管理效率提升，人均单产与人均创利稳步成长。③资本开支与固定资产角度，产能加速扩张。④不同细分领域业绩表现有一定差异，CDMO板块景气度持续提升；新技术应用+产业升级+产业转移驱动外需提振，收入增速提升；预计2021年开始，未来3-5年中国本土医药创新需求整体增速呈上升态势。行业驱动因素未发生变化，并且行业基本面有边际改善：①全球产业转移、海外订单流入；②产业升级；③中国医药创新崛起，加速成长。2021展望：①中国比较优势明显，疫情或将加速全球产业转移（包括CXO和API板块）；②国内外需求旺盛，美国投融资高景气，海外创新需求加速，国内医药创新需求持续加速；③全年来看，药物发现CRO、临床前CRO和小分子CDMO保持高增长，临床CRO和海外业务板块恢复性增长，拉动CXO整体增速小幅提振。国内医药创新趋势来看，未来5年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现阶段，CDMO和临床CRO细分行业或将迎来国内需求爆发。投资建议建议重点关注：行业内龙头公司，细分领域特色公司以及CDMO细分领域，药明康德、凯莱英、