华安证券：泸州老窖（000568）-归母净利润首破百亿，业绩弹性超预期

泸州老窖(000568)主要观点：事件描述近日，泸州老窖发布2022年年报及今年一季报。公告显示，22Q4/2022/23Q1分别实现营业收入75.99/251.24/76.10亿元，同比提升16.3%/21.7%/20.6%；22Q4/2022/23Q1分别实现归母净利润21.48/103.65/37.13亿元，同比提升27.9%/30.3%/29.1%。利润端表现超市场预期。中高档酒持续放量，大众价格带吨价快速提升分产品来看，2022年全年中高档酒（含税价150元/瓶及以上。包括1573、特曲、窖龄酒等）增长较其他酒类（税价150元/瓶及以下。包括头曲、黑盖等）相对更慢，分别为20.3%/30.5%，量价拆分来看，均实现了量价齐升，其中中高档酒量+16.9%、价+2.9%，其他酒类量+6.5%、价+22.5%。国窖1573、特曲60/老字号等全国及区域大单品带动大众价格带以上产品持续放量（2022年国窖销售规模近200亿，特曲销售规模破60亿，窖龄规模破20亿），而低线价格带通过产品淘汰升级，整体吨价显著拉升。结构上，虽然中高档酒占酒类收入比例同比下降0.75pct，但由于其他酒类