海通国际：天目湖（603136）-1Q23收入1.2亿增114%，修复+酒店扩容驱动成长

天目湖(603136)天目湖4月28日发布2022年年报及2023年一季报。①公司2022年实现收入3.69亿元，同比下降11.96%，毛利率为36.24%，同比下降13.78pct，归母净利润0.20亿元，2021归母净利润0.51亿元，收入、归母净利润下降主因疫情影响。②4Q22实现收入1.26亿元，同比增长24.56%，毛利率为45.48%，同比下降4.26pct，归母净利润0.18亿元（4Q21盈利0.08亿元）。③1Q23实现收入1.20亿元，同比上升114.26%，毛利率为42.42%，同比增长41.28pct，环比下降3.06pct，归母净利润0.19亿元（1Q22亏损0.21亿元），我们认为主要由疫情后消费复苏、春节免门票带动客流等因素带动。22年毛利率36.24%，水世界毛利率大幅提升。①山水园：2022年收入0.86亿元，毛利率48.21%，毛利率同比下降14.65pct。②南山竹海：2022年收入0.70亿元，毛利率43.68%，毛利率同比下降16.05pct。③水世界：2022年收入0.14亿元，毛利率15.64%，毛利率同比增加186.70pct。④温泉：20