中国银河：国防军工一季报&公募基金持仓综述：季度业绩增速现拐点，Q2业绩较快增长可期

核心观点：军工板块22年增收不增利，整体表现低于年初预期。2022年军工板块营收6437.81亿元，同比增长11.18%，归母净利润440.67亿元，同比减少4.73%，整体表现增收不增利，低于我们22年初的预期。究其原因，首先，2022年疫情反复对行业生产经营造成冲击；其次，因国产化要求，行业中下游成本端上行致毛利率下滑1.09pct；再次，在武器装备现代化驱动下，行业更加关注研发对可持续发展的推动，研发费用率上行0.29pct。军工板块23Q1延续增收不增利，但季度业绩增速拐点已现。23Q1军工板块营收1384.03亿元，同比增长8.50%，归母净利103.69亿元，同比增长-0.39%，低于预期。随着疫情结束，军工行业有序复工复产，叠加22年Q4订单转结至23年Q1，营业收入呈现小幅上涨，但依然增收不增利。主要原因为1）23年部分企业面临下游降价压力和上游原材料因国产化要求成本上涨压力，行业整体毛利率下降0.37pct；2）研发费用增速较快（YoY+23.26%），费用率上行0.67pct。2023Q1扭转了季度业绩增速持续下行态势。随着Q2订单逐步明朗，前期交付订单的收入确认比