东海证券：邮储银行（601658）-公司简评报告：储蓄代理刚性缓解，存款降息对冲贷款端影响

邮储银行(601658) 投资要点 事件：由于利率环境发生重大变化，储蓄代理费率触发被动调整，公司相应调整储蓄代理费率，调整后综合费率明显下降。此外，公司于10月17日下调存款挂牌利率，我们观察认为是近年力度最大的单次存款降息，将较明显对冲存量住房利率及LPR下行影响。 本次代理费率调整在保持核心存款地位与激励吸收低成本存款之间寻求平衡，调整后综合费率较上次调整下降约16%。以最近三年四大行平均净利差变动比例-13.97%为基准，代理储蓄费率按如下规则调整：（1）一年期以下（不含一年期）的存款在代理存款中占比较高（2023年占比为27.48%），付息率较低，分档费率的调整幅度与基准相近。（2）一年期存款在代理储蓄存款中占比较高（2023年占比为57.18%），对巩固核心存款地位及保持流动性具有重要作用，分档费率调整幅度较基准更小。（3）两年期和三年期存款占比相对较低（2023年占比为15.29%），付息率高于其他档次存款，分档费率调整幅度显著大于基准。调整后，各档次代理储蓄存款分档费率的下调幅度为-8BPs~-33.8BPs（表1所示）。以2023年代理储蓄存款为基础测算，调整后综合费