信达证券：2021年石化行业中期投资策略：破而后立，石化格局演进

供需格局持续修复，疫苗时代油价中枢向上。需求端疫苗注射的利好仍在不断释放，但是供给侧在预期需求回暖的基础上有所放松。供给和需求的内生逻辑均有所修复，但相互之间仍存在牵制关系，需求大幅回暖则必定引导产油国增产，供给侧约束性增产是主要趋势。因此对于原油供需格局而言，弱平衡仍然主导短中期原油基本面。疫苗接种形式良好，原油价格仍将以全球需求复苏为主要逻辑，中枢逐步上行。供给侧增产保持对油价大幅反弹的压制，欠发达地区和新兴市场地区的疫情反复仍将对短期原油价格带来扰动。2021年全球原油价格大概率保持60-70美元/桶的宽幅震荡，中枢仍将分阶段抬升。大炼化龙头抢占先机，石化探索新机遇。大炼化项目实际投产情况呈现规划量大、建成项目少、民营建设投产领先的特征。“十四五”石油化工行业规划的重点在于淘汰小产能，整合炼油指标，建设流程更长、开工率更高、产品更加多样化的炼化一体化项目，提升我国石油化工生产的效率，减少生产环节对油品的浪费，做到对资源“吃干榨尽”。随着大炼化项目大量投产，石化大宗商品利润空间将缩窄，提前布局细分领域的精细化工品成为大炼化未来发展的必然。烯烃产业链发展是未来大炼化下游化工板块的核心