太平洋证券：纺服&商贸行业：2023年纺服中期策略报告

22年社零/纺服消费承压，23Q1纺服复苏趋势向好，复苏力度超过社零总体服装类表现与社零走势一致，受疫情扰动弱于社零整体。22年我国居民消费整体受到疫情扰动，全国社零同比-0.2%，服装方面，22年服装鞋帽针织纺织品类零售额同比-6.5%。23Q1复苏趋势逐月改善，服装修复力度超过社零总体。23Q1社零整体同比+5.8%，增速逐月改善；服装零售额同比+9.0%，复苏力度大。重点公司一览：运动服饰表现韧性，男装表现较好2022年业绩：①港股运动纺服收入业绩表现韧性，头部企业表现领跑行业；②中高端时尚运动龙头比音勒芬实现正增长；③大众服饰和家纺受疫情扰动较大，业绩出现不同程度下滑；2023Q1业绩：①中高端时尚运动龙头比音勒芬、商务男装龙头报喜鸟持续表现突出，且归母净利润超过21Q1水平；②中高端女装锦泓集团业绩修复力度强，归母净利润已超21Q1水平；九牧王复苏力度大；③家纺头部企业出现不同幅度增长，其中富安娜和水星家纺超21Q1水平；④大众服饰中森马服饰复苏力度大；⑤黄金珠宝整体表现亮眼。运动服饰：长逻辑确定性最强的赛道运动服饰仍是长逻辑确定性最强的细分赛道。根据欧睿数据，到2026年中