东吴证券：游戏Ⅱ行业+公司首次覆盖：新一轮产品周期开启，AI催化下行业将迎估值业绩双升

投资要点行业回顾：新游供给受限，2022年及2023Q1手游市场承压。2022年中国游戏市场际销售收入为2659亿元，同比下滑10%，游戏用户规模6.6亿人，同比稍有下滑，ARPU为400元，同比下滑10%；游戏市场规模及游戏用户规模为2008年以来的首次同比下滑。分品类来看，客户端游戏市场规模稳中有升，2022年实现实际销售收入614亿元，同比增长4%，移动游戏市场际销售收入为1931亿元，同比下降14%，我们认为主要系2021年8月~2022年3月因未成年人防沉迷等导致版号停发，致行业新游供给受限。我们跟踪SensorTower平台上的iOS端每月新游数量（以收入Top1500的产品为样本量）发现，在2021年8月版号停发后，新游上线数量相比此前明显下滑。2022Q4及2023Q1业绩综述：产品周期扰动，但韧性凸显。A股游戏上市公司2022Q4及2023Q1合计实现收入（剔除异常）221、206亿元，同比变动+5%、-5%，同比变动主要受产品上线节奏影响；归母净利率为39.8%、18.2%，同比变动-26.1pct、-0.1pct，2022Q4出现较大亏损，主要系因外部环境逆风，部