民生证券：中国铝业（601600）-2023年半年报点评：研发费用上升拖累Q2业绩，产能扩张正当时

中国铝业(601600)事件：2023年8月22日，公司发布2023年半年报。2023H1公司营收1340.6亿元，同比下降15.66%，归母净利34.17亿元，同比下降23.3%；扣非归母净利28.84亿元，同比下降24.8%；2023Q2营收677.8亿元，同比下降2.86%，归母净利16.04亿元，同比下降33.58%，环比下降11.55%；扣非归母净利12.74亿元，同比下降42.85%，环比下降20.83%。业绩符合我们预期。煤铝价格齐跌，23H1盈利能力下降。量：23H1氧化铝产量823万吨，同比下降9.0%，主要因为盈利相对较弱，公司调整生产计划；原铝产量306万吨，同比下降5.6%，主要因为电力紧张，贵州、云南电解铝复产缓慢；煤炭产量622万吨，同比增加11.7%，主要因为宁夏能源产量上升。利：23H1公司氧化铝吨铝税前利润385元，同比增加102元，主要因为22H1氧化铝板块计提减值，电解铝吨铝税前利润1288元，同比下降1041元，主要因为铝价下跌明显。研发费用上升导致Q2业绩下滑：量：23Q2氧化铝产量425万吨，环比6.8%，原铝产量153万吨，环比持平，煤炭产