国信证券：银行理财2025年2月月报：节后理财如何迎接红包行情

核心观点 近期理财规模表现出“淡季不淡，旺季不旺”的特点，尤其是1月份理财规模收缩。传统因季节因素（如存款规模考核等）年底理财规模大幅下行，而来年一月份规模又重返增长轨道；去年12月规模下行幅度低于预期，而25年开年1月份理财规模反而下降，1月末理财产品存量规模29.4万亿元，环比上月略微下降0.2万亿元。 除传统季节因素外，机构动机和监管政策对银行理财规模乃至运作的扰动在增加。对于“淡季不淡”，我们判断前者核心在于部分理财子尤其是股份行理财子规模冲量，加大了产品让利和旺季营销；而对于“旺季不旺”，更体现在监管近期督促理财加大整改，尤其取消收益平滑、收盘价估值等方法，让理财和公募基金回归同一要求；受相关政策监管影响，近期理财大幅下调了收益报价基准，部分产品下调幅度在10BP至150BP不等。受债券收益率下滑和同业存款收益下调影响，判断理财产品业绩比较基准预计将进一步下行，新发产品平均业绩比较基准下限大概率在2025年下降40-50BP至2%以下。通过调整业绩基准，理财公司可以更好地管理投资者预期，缓解因市场波动带来的赎回压力，但也会短期影响规模增长。 业绩基准下限下调并不意味着理财公司