华西证券：计算机行业周观点：计算机2020年报与2021一季报综述

本周观点：2020年报来看，疫情冲击下计算机行业营收及利润指标均明显承压，同时赛道分化情况更甚于往年。收入端营收平稳增长6.9%（近两年CAGR为+8.7%），收入增速下滑主因有三：疫情影响项目实施进度、下游G端/B端客户IT投入预算边际收紧、会计准则变更拖累收入确认。费用端来看，行业销售、管理费用均受到不同程度主被动压缩，增速大幅低于收入端，但研发费用仍存在较大刚性，维持稳增长。利润端下滑4.6%（近两年CAGR为+3.0%），为疫情带来递延效应所致，后续影响有限。从细分赛道来看，2020年云计算下游需求景气度高，金融科技、智能驾驶三条赛道在疫情影响下分别保持17%、15%和17%的收入增速。利润端增速一方面取决于收入增速，另一方面叠加G端/大B端收入比重，具有更大波动。金融科技、云计算、智能驾驶利润增速也高于其他细分，分别为36%、21%和11%。但信创、医疗IT、网络安全板块等销售以政府/大央企、国企客户为主，疫情导致政府预算经费不足，削减IT支出，赛道因此受到影响。但网络安全板块的相关IT支出经历Q4检验显示出其相对刚性，全年利润端依旧增长21%，而医疗IT和信创则分别增长7%