华金证券：环保及公用事业：“碳资产变现”核心四问

投资要点聚焦绿色产业碳资产变现的核心问题：我国“2030年碳达峰，2060年碳中和”目标逐渐凝聚了社会共识，高耗能行业在碳排放总量约束下马太效应强化、龙头企业竞争力持续提升的逻辑正在演绎；而绿色循环发展领域因其负碳效应将产生碳资产，未来随着碳交易市场的成熟，碳资产变现能力有望不断增强。我们就碳资产内涵、CCER交易价值、碳配额拍卖机制的重大意义和CCER对项目收益率影响四个方面，探讨了碳交易市场启动后，绿色产业碳资产变现的核心问题。一问如何认定“碳资产”：《京都议定书》曾纳入发达国家从发展中国家减排项目中获取“经核证的减排量”CER的CDM机制。自2012年，我国建立了中国自愿减排机制CCER，基本继承了CDM项目的框架和思路，共批准200种方法学，涵盖了现阶段绿色项目碳资产的主要范畴。目前已备案项目861个，年度减排量8165万吨，约85.5%集中于绿色循环产业，尤其是风电34.0%、水电24.6%是备案项目最多的领域。二问碳交易启动后CCER价值几何：电力行业纳入碳市场履约，或面临存量CCER堰塞湖，前期已备案CCER减排存量至少将消耗3年。若尽快纳入其余高耗能行业扩容，则有望将其