国金证券：燃料电池行业研究：政策落地经营逐渐改善，行业放量亿华通有望受益

事件4月28日晚，亿华通发布2020年年度报告，公司全年实现营业收入5.72亿元，同比增长3.37%，归母净利润-2252万元，同比下降135.2%。考虑2020年疫情及补贴方案调整影响，公司表现符合预期。评论政策调整造成放量时点递延，公司全年营收持平，单季度盈利随放量呈现积极转变。氢燃料电池产业发展初期受政策影响明显，2020年9月“以奖代补”政策落地，11月中旬示范城市申报截止，但目前仍未正式落地，致使行业产销同比下滑近60%，下游需求递延。报告期内公司燃料电池系统销量494套，在下游“阶段性收缩”的背景下实现营收5.72亿元，同比微增。而受限产销规模尚小且初期研发等费用持续高位投入，2020年公司仍未实现盈利，全年归母净利润-2252万元，考虑2019年海泊尔0.63亿投资收益造成的基数效应同比下降135%。分季度看，公司营收集中于下半年，三、四季度营收占比分别为18%、77%，对应单季度盈利607、3491万元。基于2021年更为明朗的放量前景，对公司盈利维持乐观预期。首发募资开启新一轮成长，开放合作推进燃料电池技术发展。2020年8月公司首发募资12亿，投向年产8000套燃料