中原证券：有色金属及新材料行业半年度策略：周期与成长共舞，稳中求进

投资要点： 黄金：国际环境不确定性加剧，央行持续购金，黄金配置优势凸显。2025年1月至5月，在美联储货币政策转向预期强化、地缘政治风险持续升级及全球通胀高位震荡的多重压力下，全球资本市场波动显著放大。面对复杂形势，各国央行加速增持黄金以优化外汇储备结构，增强资产组合的抗风险能力，黄金作为传统避险资产的配置价值进一步凸显。建议重点关注以下龙头企业投资机遇：国内金属矿产资源控制量领先的有色金属行业龙头紫金矿业（601899）、黄金板块核心标的山东黄金（600547），以及国内央企控股的黄金矿业上市公司中金黄金（600489）。 铝：长期来看铝行业供需偏紧，上游或维持高景气度，建议关注行业龙头企业。宏观面来看，中美关税缓和、国内经济表现强于预期，对用铝需求有带动作用。从供给端来看，国内铝土矿对外依存度较高，2024年国内铝土矿依存度超过70%，其中几内亚铝土矿进口量占比为70%左右。考虑到几内亚政局对铝土矿发运量的扰动，铝土矿供需紧张问题或将持续。截至2025年5月，我国电解铝建成产能为4520.2万吨，已经接近产能上限。在整个产业链供给较为刚性的情况下，氧化铝和电解铝等产品仍易涨难跌，铝