中泰证券：贵州茅台：龙头风范尽显，非标直营贡献吨价提升

贵州茅台(600519)事件：公司公布2023年上半年主要经营数据，2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右（其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右），同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。公司发货节奏稳步进行。根据渠道反馈，飞天产品当前仍坚持按月打款政策，目前七月份配额已打款未发货，预计上半年飞天配额占全年55%左右，七月份配额预计在6%；目前河南区域市场反馈七月配额有所减少，预计与河南地区节后批价下行有关，目前来看河南地区批价已止住下滑趋势。非标产品占比明显提升。分产品来看，公司上半年实现营业总收入706亿元左右，其中茅台酒实现营业收入591亿元左右，同比提升18.28%，占比同比22H1下降0.34pcts至83.71%，系列酒实现销售收入99亿元左右，同比提升30.29%，占比同比提升1.24pcts至14.02%，非标量增、直营占比不断提升贡献吨价提升。今年以来公司加大对于系列酒投放，特别是加大珍品、精品等高结构产品的投放力度，部分渠道反馈，整体二季度非标产品量增接近60%、我们认