国金证券：电子行业深度研究：Q2溢价延续但H2收窄，龙头盈利锚能抬升

行业策略：根据我们对后续供需关系的判断，我们认为覆铜板行业二季度会保持溢价，下半年会进入溢价收窄阶段，待到涨价行情结束后，龙头覆铜板厂商都能够实现盈利能力的提升。在这样的判断下，我们认为目前投资覆铜板行业应当参考“单位毛利*销量=总毛利润”的逻辑，建议关注单位毛利提升确定性强的龙头覆铜板厂商和今年产能新增幅度较大的厂商。推荐组合：我们推荐关注单位毛利提升确定性较强的生益科技、建滔积层板和金安国纪，以及今年分别扩产33%的南亚新材和扩产19%的华正新材。行业观点供需失配是导火索，相对议价能力形成溢价保障。原材料大幅上涨开启了覆铜板涨价行情，目前大部分龙头覆铜板厂商已经实现了高溢价。我们通过复盘发现，涨价行情最终会带来三个结果，即必然溢价、持续溢价和抬升龙头盈利水平，其中溢价决定因素是供需关系的变化（包括决定是否溢价和决定溢价持续性），涨价后龙头盈利水平决定因素是相对议价能力，因此在涨价行情中要把握的关键因素即为供需关系和相对议价能力。为什么现在实现溢价——供需存缺口，库存需求加重失配。从需求的角度看，覆铜板需求全年预计增长9.3%，并且21Q1笔电、家电、手机等领域已经呈现出高于全年的增