东吴证券：锦江酒店（600754）-出行修复迎景气周期，酒店龙头踏扩张之路

锦江酒店(600754)投资要点锦江酒店是中国第一、全球第二大规模的酒店集团：锦江国际集团系上海国资委控股的中国最大的综合性酒店旅游企业集团之一，锦江酒店为锦江国际旗下酒店业务核心上市平台。通过资产置换、兼并收购等多种形式在酒店品牌上不断拓展，实现多客群、多层级全面覆盖。截至2023年4月，锦江中国区共40个品牌，公司体内开业酒店11671家，客房数达111万间，是中国第一、全球第二大规模的酒店集团。行业：巨头轻资产化逆势扩张，成长与周期共振：1）商业模式：酒店行业的基本生产要素除企业家才能外均为本地化归集，形成轻资产加盟特许经营、委托管理的跨区扩张模式，酒店龙头加盟店数持续扩张，2017-2022年锦江/华住/首旅总门店数CAGR分别为11.55%/17.93%/10.02%。2）成长维度：连锁品牌赋能加盟商实现创收及降本增效，中国酒店连锁化率从2017年20%提升至2022年39%，酒店龙头市占率持续提升。3）周期维度：社会投资周期与出行消费需求增长节奏错配形成3-6年不等的行业供需周期，使得行业繁荣及低迷时期交替出现，2023年正处于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁荣的阶段，全年有