国信证券：富安娜（002327）-上半年利润率稳定提升，二季度收入降幅环比收窄

富安娜(002327)核心观点上半年利润率稳定提升，存货周转加速。2023上半年收入同比-4.7%至12.72亿元；归母净利润同比+3.8%至2.19亿元；扣非归母净利润同比+1.0%至1.94亿元。公司持续关注高质量发展，在高基数基础上毛利率、净利润率持续提升，上半年均同比提升1.4个百分点至54.2%和17.2%。费用率基本维持稳定；ROE为12.1%，同比小幅提升；营运效率方面，存货周转天数同比减少9天。经营性现金流充足，同比+42.9%至2.85亿元。二季度收入降幅环比收窄，毛利率持续提升。单二季度收入同比-1.9%至6.5亿元，降幅环比一季度收窄；归母净利润同比+2.3%至1.08亿元；扣非归母净利润同比-2.6%至0.9亿元。毛利率同比提升1.6个百分点至54.0%，净利率同比提升0.7个百分点至16.6%；扣非净利率基本持平。二季度销售和管理费用维持稳定，主要受收入下滑影响费用率有所提升。线下毛利率提升明显，线上毛利率小幅下滑。截至2023年6月30日，门店数量较年末减少，直营和加盟分别新开13和29家店，净变化+3/-8家店。公司直营会员人数约160万以上，1-6月新增