华宝证券：氢能点评报告：5月制氢项目建设进度加快，大规模、高效、一体化有望成为未来趋势

投资要点 事件：5月制氢项目集中取得突破。根据对北极星、国际氢能网、绿氢之家等相关资料的整理，包括许继PEM制氢发电一体化项目、圣圆能源内蒙制氢加氢一体化项目、内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目等在内的12个项目取得了进展。从各项目公示的信息来看，制取规模扩大化、应用技术高效化、产业链一体化成为主要趋势。 绿氢项目将逐渐向大规模商业化发展：从2025年5月公布进展的各项目来看，绿氢制取规模均突破了5000Nm3/h，其中项目规划规模最大的是内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目，建成后制氢规模可达200000Nm3/h。中国早期的小规模绿氢示范项目已经逐渐验证技术路线和商业模式的可行性，未来绿氢项目将逐渐向大规模商业发展。根据RystadEnergy在2024年6月发布的预测数据，预计到2024年底，中国将安装约2.5GW的电解槽产能。 方形常压电解槽具有成本较低，制造工艺更简单，便于实现大型化的优势：碱性制氢的方形常压电解槽一般是由氯碱行业演变而来。与高压系统相比，常压系统下氢气泄露速度会明显下降，将外形设计成方形将具有更好的安全性。此外，方形常压内部流场分布更均匀、