安信证券：有色金属：美联储加息进程或已基本结束，黄金价格有望持续受益

货币属性的变化是黄金长牛行情开启的主要原因，实际利率是黄金中短期的定价主线。黄金不同于传统商品，它同时具备货币属性、金融属性和商品属性。黄金价格长期视角的分析着重于货币属性，中短期视角着重于金融属性，而这种特性又是由黄金的商品属性决定的。货币属性方面，黄金价格是货币信用的反向指标，货币属性的变化是黄金长牛行情开启的主要原因。金融属性方面，持有黄金既不产生现金流也不能生息。持有黄金的机会成本，也就是实际利率是黄金中短期定价的主线。而实际利率主要受到名义利率变动的影响。目前美债名义利率下行仍是大势所趋，实际利率下行方向明朗。商品属性方面，黄金地上存量增长缓慢，供给端相对刚性，需求端受投资需求影响较大。近年来，央行购金也成为了重要的需求变动影响因素。2022年全球央行购金增量贡献了黄金年需求增量的94%。美联储本轮加息进程或已基本结束，叠加通胀高位回落，黄金价格有望受益。美联储5月会议上的多个表述指向美联储6月可能暂停加息，本轮加息进程大概率已经结束，美债短端利率未来有望跟随政策利率见顶回落。劳动力市场紧张程度已经缓和，银行业风波影响下银行信贷增速快速回落，ISM制造业PMI连续6个月处在荣