国信证券：建筑行业周观点：投资开工阶段性走弱，看好“中特估”主线持续性

核心观点“中字头”建筑央企短期调整压力较大，但整体估值水平仍然偏低。五月初以来“中字头”建筑央企进入阶段性调整期，中国中铁下跌约15%，中国交建、中国铁建下跌约10%，建筑央企PB重新回到0.7x左右。尽管建筑央企估值较去年低点已有提升，但减值压力减小、现金流改善、盈利能力提升等预期尚未反映在估值中。港股“中字头”建筑央企阶段性相对配置价值提升。近半年中国中铁/中国铁建/中国交建A股上涨41.22%/39.21%/42.21%，H股上涨32.10%/33.15%/22.92%，“中特估”行情以来港股央企表现弱于A股，AH溢价有所走阔，存在补涨机会。港股建筑行情主要由南下资金驱动，美国“涉军名单”对港股建筑行情影响有限。固定资产投资增长4.7%，增速持续放缓。2023年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）完成额14.7万亿元，同比增长4.7%，增速收窄0.4pct。从投资主体看，国有控股投资持续放缓，1-4月同比增长9.4%，增速收窄0.6pct，民间投资1-4月同比增长0.4%，民间资本投资信心严重不足。狭义基建增速稳健，电热燃增速逆势扩大。2023年1-4月广义基建投资同比增长9.