山西证券：纺织服装行业周报：关注开店积极/黄金首饰为主的珠宝公司，昂跑上调2023财年业绩指引

本周专题：看好金银珠宝板块全年表现，关注开店积极、黄金首饰为主的公司复盘多轮疫情，金银珠宝疫后复苏领先、弹性足。复盘2003年SARS病毒、2020年首轮新冠疫情期间及此后可选消费品类表现，金银珠宝在疫情期间受损程度重，但在疫后展现较高的弹性，需求快速恢复，2019-2021年金银珠宝CAGR为8.0%，表现优于社零大盘与纺织服装品类。2022Q2、2022Q4，国内消费市场再度受到疫情影响，线下消费场景缺失，金银珠宝社零22Q2、22Q4同比分别下降10.1%、5.3%。进入2023年，疫情影响逐渐消退，线下消费场景回归，春节返乡人群送礼需求，叠加金价稳步上涨，金银珠宝社零23Q1同比增长13.6%，21-23年两年复合增速为10.0%，较2019-2021年有所提速，行业呈现高景气。消费回归理性叠加金价稳步上涨，看好兼具消费及投资属性的黄金首饰。由于黄金首饰兼具消费属性与投资属性，消费者拥有“买涨不买跌”心理，金价的平稳上涨利于黄金首饰需求释放（如2003-2013年“黄金十年”），短时间内快速上涨对黄金需求将有所抑制（如2019年）。2021年，金价平稳运行，我国金银珠宝社零分别