中泰证券：三棵树（603737）-22全年业绩扭亏为盈，23Q1恢复快速增长

三棵树(603737)事件1：公司发布2022年年报。报告期公司实现营收113.4亿元，同比-0.8%；实现归母净利润3.3亿元，去年同期为-4.2亿元；实现扣非归母净利润2.2亿元，去年同期为-5.6亿元；经营活动现金净流量为9.6亿元，同比+97.3%。单四季度公司实现营收33.9亿元，同比-3.7%；归母净利润2884.7万元，去年同期为-4.8亿元；扣非归母净利润为775万元，去年同期为-5亿元。事件2：公司发布2023年一季报。报告期公司实现营收20.5亿元，同比+20.9%；实现归母净利润2642.1万元，去年同期为-3873.9万元；实现扣非归母净利润-4286.2万元，去年同期为-9878.1万元。收入端：渠道结构进一步优化，23Q1重回快速增长。分销售渠道看，2022年公司经销、直销业务收入分别同比+15.3%、-34.3%，占主营业务比重分别为78.8%、21.2%，经销占比继续提高，同比+10.9pct。我们预计全年大B端整体承压，但小B和C端继续保持较好经营态势；小B一方面持续增加客户数量，另一方面也逐步发力多应用场景，下沉县级渠道，拓展渠道多元化；C端巩固三、