东方证券：白酒产业周期研究之二：温和复苏下的结构性分化

核心观点在报告《白酒产业周期阶段及前置指标探索》中，我们选取了流动性（M2同比等）、茅台相对价格、行业产能扩张、产业资本流入等作为白酒后周期的前置指标。本篇报告中，我们将探索当前阶段宏观经济、白酒行业等各项指标所处位置，并对白酒后期走势进行展望。政策支撑经济增长，居民消费力逐步恢复。23年以来，我国CPI同比增速维持在2.1%以内，百城住宅价格指数同比略微下滑，显示当前国内通胀压力和资产价格上涨的压力较小。2023年以来，我国M2当月同比维持在12%以上，显示较充裕的资金流动性。我国当前采取积极的财政、稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，对于白酒周期是一个有利的前置信号。从驱动力来看，目前中央层面对于房地产行业延续积极的政策导向，多方位融资政策支持下，我国房地产开发贷款和房地产开发投资额月度同比降幅有所收窄。近期，相关部门提出全面推行住宅类不动产等“带押过户”，有望提升购房意愿，加速地产复苏。23年以来，我国固定资产投资完成额月度累计同比维持在4%以上，工业增加值同比增幅扩大，全社会用电量增加，彰显企业开工率提升。出行端，北上深拥堵指数大幅回弹，国内航班数快速上涨，预计跨地区商务活动增