海通国际：有色金属行业：2025年是锂电新周期的起点

以旧换新补贴驱动下，24年新能源车“金九银十”效应显著，同时因为产业链多数公司23年以来盈利下滑较多，资本开支放缓，24Q4旺季以来中游出现供需改善，磷酸铁锂、铜箔等亏损程度较多的环节出现修复性涨价，带动板块估值修复。展望2025年，我们预计新能源车渗透率提升趋势延续，而中游供给侧当前仍在盈利低位，扩产能力不足，过剩的供需格局将得到修复，建议关注具备涨价弹性的中游各环节龙头。 锂电新技术创新不断，固态、钠电等技术进步快。今年清陶、鹏辉、长安等先后发布固态产品，产业正在快速实现0到1，钠电在蛰伏2年后有望再次焕发生机，头部公司研发和降本引领产业发展，宁德骁遥电池为钠电行业25年放量带来曙光，重视锂电新技术迭代带来的投资机会。 建议关注： （1）锂电中游具备涨价弹性和成本差异化能力的龙头公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、万润新能、富临精工、尚太科技、中科电气、中伟股份、德福科技、嘉元科技、中一科技、诺德股份、多氟多、天赐材料、龙蟠科技。 （2）固态电池、快充&800v、钠电、复合集流体等新技术：容百科技、当升科技、厦钨新能、振华新材、三祥新材、信德新材、元力股份、曼恩斯特、洪田股