甬兴证券：2025年家用电器行业投资策略：景气延续，拾级而上

主要观点 内销层面，25年以旧换新政策有望继续实施，有望撬动更新需求持续释放，叠加地产端有望继续回暖，预计25年内销整体实现稳健增长；去年政策有效推动结构升级均价提升，预计今年产品升级、均价提升趋势将得到延续，高端品牌有望受益；此外，建议关注25年国补品类扩容方向。 出口层面，25年开年白电尤其是空调出口排产继续向好，虽然存在北美潜在关税以及整体出口存在一定基数压力等因素，但在北美需求有望提振、新兴市场需求或持续释放以及汇率承压等因素带动下，预计25年家电出口有望展现韧性。 家电板块建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、华帝股份、老板电器、石头科技、飞科电器。 风险提示：国内政策不及预期、海外需求不及预期、关税汇率运费不及预期