信达证券：非银行金融行业：时不我待：我国三支柱养老体系建设——对比美国、日本分析

老龄化加速背景下，第三支柱商业养老体系亟需快速发展。我国老龄化、少子化加剧，抚养比增加，我国养老面临的压力与日俱增。中国65岁以上老龄人口占比趋势不断上升，2019年占比已达12.6%，出生率已降至10.5%，已进入超少子化社会。较高的老龄化和少子化导致抚养比持续上升，已从2000年7%提升至2019年的17.8%，劳动人口养老压力与日剧增。此外，我国进入老龄化进程较快（25年，远低于美国72年），且未富先老问题严峻。2019年人均GDP刚过1万美元，对应65岁以上老龄人口12.6%。在同期老龄化水平下，美国人均GDP（2008）达到5.1万美元，日本人均GDP（1992）3.1万美元。美国和日本均建立了较为完善的私人养老金体系。三支柱为全球的主流模式，美国和日本发展较为完善。美国：以二三支柱为主，占比超90%。401（k）递延税优计划促进了第二支柱的发展。此外401（k）投资以公募基金为主，投资权益市场的占比将近一半，推动了DC计划占比提升。二三支柱转移制度以及税收优惠推动第三支柱IRA的快速增长，且IRA权益投资比例也近50%。日本：公共养老金和企业养老金规模相近。GPIF市场化投