华鑫证券：调味品板块2023年及2024Q1总结：市场边际修复，品牌势能充足

餐饮端持续修复，盈利边际回升 从收入端来看，2023/2023Q4/2024Q1调味品板块总营收分别为626.02/157.20/179.42亿元，分别同比+2%/-4%/+7%，2024Q1营收环比增长主要系春节错期影响，部分订单延后释放所致。2023年市场需求修复不及预期，基调板块较为承压，随着渠道库存去化影响结束，企业内部改革捋顺，2024年基调企业有望重回增长轨道；大B端高基数下收入增速边际收窄，但百胜等连锁餐饮客户依然延续强劲增势，复调企业保持高增势能。从盈利端来看，2023年重点包材与原材料价格均有回落，期间费用保持平稳，其中中炬高新案件负债计提导致期间净利率波动较大，2023/2023Q4/2024Q1调味品板块归母净利润分别为109.71/49.79/33.36亿元，分别同增21%/264%/11%，随着企业优化销售费投结构，叠加成本压力持续缓解，调味品板块盈利能力有望进一步回升。 需求稳健修复，品牌打造贡献势能 基础调味品企业中，千禾味业2023年受添加剂事件催化，收入同比高增，2024Q1在高基数下增速边际放缓，目前公司逐渐转向内生渠道挖掘/产品结构优化进入稳健发展